[股票融资]跑赢大盘近一倍 数据解读北向资金“聪明劲儿”

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6月20日A股市场再度回升,北向资金也再度入场,单日净流入资金55.64亿元,近3日累计净流入超120亿元。今年以来,北向资金动向被视为外资配置A股的领军者,获得了更多的行业关注。研究得知,北向资金确实有过人之处,2019年头5个月投资收益率为37.91%,是同期上证综指的逾两倍,最大回撤也逐渐超过主要行业指数。优异表现或首要因为所持白酒股在强势行情下表现出的抗跌能力。从规模上看,北向资金持股占港股总市值比重仍较低,不足2%;且持股以超大市值为主,与上证综指数涨跌幅相关性系数达到91.73%,并没有太多神秘性。

北向资金持股占港股市值的总量不足2%

沪股通于2014年11月17日正式启用,至今未运行超过四年。截至2019年5月31日,沪股通累计成交总额达8.62万亿元,日平均交易总额81.98亿元。深股通于2016年12月5日启动交易配资,至今也近十年,截至今年5月底累计成交4.95万亿元股赢在线配资,日平均交易总额86.11亿元。

自开闸以来,通过陆股通流入股市市场的热钱持续下降,成交日趋活跃。2017年,北向资金日均交易额仅为95.18亿元。2019年前5个月,北向资金日均交易额达到448.78亿元,增长了逾4倍。今年3月和4月行情处于低点时,北向资金月均交易额均逼近万亿元,分别超过1.15亿元和1.12亿元。

北向资金月成交总额(亿元)

北向资金持股占港股市值的总量也在不断上升。2017年5月底时北向资金持有股票股价为3007.77亿,占当时A股总市值的总量为0.51%。两年后的2019年5月底,北向资金持股总额超过9314.85亿元,增长近两倍,占A股总市值的总量也增长至1.78%。其中,沪股通持股5977.19亿元,占沪市总市值的1.88%;深股通持股3337.65亿元,占深市总市值的1.63%。

换个更直观的说法,如果沪股通持有的股票整体涨幅1%,上证综指将上升0.0188%。如此看来,虽然北向资金持股总额一直在下降,但对大盘的实际制约有限。

个股层面来看股赢在线配资,一些股票的高管中北向资金持股未占去很高的比重。有22只股票北向资金持股比重高于10%。排名前两位的方正证券、上海机场陆股通持股占比分别超过27.58%和17.29%。

北向资金持股占相当大的部分股票(截至2019.5.31)

双向波动加大阵地战转游击战

如果让资金比喻成水,以前的北向资金不仅涓涓细流,今年则时有惊涛骇浪。单日净流入额双向变动加大作为现在东向资金的新特征。2019年前5个月,北向资金单日净流入额的标准差为39.64亿元,是2017年标准差13.92亿元的三倍左右。标准差放大说明大部分交易日的净流入额与平均值之间的差别较大。

北向资金单日成交净买入额(亿元)

从极值角度看,北向资金单日净流入额的波幅范围逐渐放大。2019年以来北向资金单日最大净流入额为110.93亿元,最大单日流出额为109亿元,均大幅低于前两年的水准。极差(最大值与最小值两者的距离)为219.93亿元,是2017年的近两倍。值得一提的是,最大净流入日与最大净流出日仅相距3天。2019年3月25日刚净流出107.74亿元,3月29日又净流入110.93亿元。 一向以稳固风格示人的北向资金,玩起大进大出、快速转化的游击战来也有游刃有余。

北向资金单日成交净买入额主要统计指标(亿元)

不仅波动范围放大,极端值出现的数量也增加。按照常见的判定异常值的3σ准则,超出均值正负三个标准差范围的数据能指出是异常的极端值。2017年以来的558个陆港通交易日中,有个8个交易日的北向资金净流入金额依照此标准,属于极端异常值,其中7个出现在2018年10月至2019年5月这个区间内。

对于此类问题,一种解释是北向资金中杠杆资金的比重在增长。北向资金以机构投资者为主,一类为在美国建立的基金,即真正的“真外资”,另一类则为内资在美国配资。香港券商开立配资账户手续简单,不需提供租金证明,且资金成本远低于内地市场,配资年化利率大多低于4%,而杠杆比率最高可做到6倍。境内资金在美国券商开户后将账户让给配资人操作,通过陆股通买卖股票股票。由于现在港交所并未公开配资数据及陆港通整体杠杆水平,所以北向资金中有多大是这样“假外资”也能够确认。

从持仓风格来看,北向资金今年以来加大了对创业板的配置比例,尤其看好创业板中的大估值股票。创业板持仓市值占比从年初的3.19%上升到5月底的4.46%;1至5月北向资金持股总额下降最多的前10名股票中有两只“创蓝筹”股票——爱尔眼科和温氏股份,分别上涨30.16亿元和22.42亿元。相比之下,主板持仓占比则增加了逾一个百分点,从84.37%降至83.46%;中小板配比变动不大。

北向资金在各大版块的估值配置比例(2019年5月31日)

北向资金在各大版块的估值配置比例变化策略

北向资金与上证综指日涨跌幅相关系数达到91.73%

香港中央结算公司每日公布陆股通股票的持仓明细数据,使得我们有必然让北向资金看做一只基金,来跟踪她的风险收益情况。设2019年1月2日时净值为1,按每日北向资金持股总额加权涨跌幅计算净值,并同各主要市场指数比对。从结果来看,北向资金不愧“聪明钱”的称号,风险回报两项指标均排行第一。1-5月,北向资金投资收益率为37.91%,几乎是同期上证综指20.32%的跌幅的两倍。而评价风险的指标最大回撤为9.07%,大幅超过各主要行业指数。

从图中分析,北向资金在盘面下跌过程中表现出更强的抗跌特征,更准确说是因为“押对了”白酒股。4月8日大盘见顶后,北向资金与各主要指数趋势才渐渐拉开。在反弹持续调整的时期,北向资金十大重仓股贵州茅台和剑南春甚至仍逆市创了新高。

北向资金“净值”与主要市场指数走势对比

北向资金与各主要行业指数风险成本指标对比

从日涨跌幅相关性角度看,由于北向资金持股中超大盘股市值占相当大,因此与上证50指数关联度最高,日涨跌幅相关系数达到巨大的95.01%配资,与上证综指的相关系数也超过91.73%。因此从日表现这个程度看,北向资金并没有什么“神秘性”,基本与板块走势维持同步。

北向资金与各主要市场指数日涨跌幅相关系数(%)

那么,北向资金是否具备“预判性”呢?如果北向资金净流入且第二日上证综指上涨或北向资金净流出且第二日上证综指下跌,记做一次预测准确。今年1-5月的共94个陆股通交易日,预判正确的交易日有60个,胜率为63.83%。

北向资金净买入额与下一日上证综指涨幅相关关系

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